Portfoliooptimierung von Dachfonds unter Verwendung von Hedge Fonds Stilindizes: Ein Multi-Ziel-Optimierungsansatz

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Inhaltsangabe:Einleitung: Schon seit Jahren steigt das verwaltete Vermögen der Hedge Fonds Branche. Während im Jahr 1993 das Volumen bei etwa USD 200 Milliarden lag, vervierfachte es sich in den darauffolgenden 10 Jahren. Das Wachstum scheint grenzenlos zu sein, denn im Jahr 2008 sollen Hedge Fonds weltweit etwa USD 1.700 Milliarden verwalten. So stellen sich immer mehr Anleger die Frage, ob sie einen Teil des Kapitals in Hedge Fonds investieren sollten. Sogar Bundesfinanzminister Hans Eichel hat durch das Investmentmodernisierungsgesetz den Vertrieb von Hedge Fonds in Deutschland seit Januar 2004 genehmigt und dadurch die bis dahin herrschende vertriebs- und steuerrechtliche Benachteiligung von Hedge Fonds abgeschafft. Die Experten sind in zwei Lager gespalten. Die Befürworter verweisen auf das sehr attraktive Rendite-Risiko-Verhältnis und die Diversifikationsmöglichkeiten, weil Hedge Fonds Renditen nicht oder nur wenig korreliert zu Renditen von traditionellen Anlageklassen sind. Die Kritiker sehen in Hedge Fonds eine sehr intransparente Anlageform und mahnen zur Vorsicht. Auf die Frage was er von Hedge Fonds halten würde, antwortete Professor Eugene Fama von der Universität Chicago: "If you want to invest in something where they steal your money and don't tell you what they're doing, be my guest." Kritiker glauben in den hohen Mittelzuflüssen in Hedge Fonds eine spekulative Blase zu erkennen. Sie befürchten, dass der schnelle Anstieg der Mittelzuflüsse zu einer Reduzierung der Anlagemöglichkeiten führt. Außerdem besteht die Gefahr, dass infolge der starken Nachfrage unerfahrene Fondsmanager auf den Markt drängen und damit einzelne Hedge Fonds hohe Verlustrisiken aufweisen. Die vorliegende Arbeit setzt sich mit der Anlagekategorie Hedge Fonds auseinander. Im ersten Teil wird ein Überblick über die Hedge Fonds Branche und die rechtlichen Rahmenbedingungen gegeben. Der zweite Teil gibt Auskunft über die verschiedenen Hedge Fonds Strategien und die Risiken, die mit dieser Anlagekategorie zusammenhängen. Der dritte Teil bildet den Schwerpunkt dieser Arbeit. Nachdem die Indexproblematik von Hedge Fonds Indizes beschrieben wird, werden die Verteilungseigenschaften von den CSFB/Tremont Hedge Fonds Indizes aufgezeigt. Darauf aufbauend wird eine Portfoliooptimierung im 4-Momente-Kontext durchgeführt. Neben Rendite und Varianz werden auch Schiefe und Kurtosis in der Optimierung berücksichtigt. Das Ziel der Arbeit ist es, einen optimalen Dach Hedge Fonds [...]